الأسهم خيارات كالة مشكلة

إنرون دو إكسكوتيف ستوك أوبتيون حل الوكالة مشكلة المحاسبة مقالة نشرت: 23 مارس، 2015 آخر تعديل: 23 مارس، 2015 تم تقديم هذا المقال من قبل طالب. هذا ليس مثالا على العمل الذي كتبه كتابنا مقال محترف. فعندما تسمى شركة إنروناسندس بالرقم السبعة على فورتشن 500 ثم تنهار في الأسابيع إلى خراب تدخين، فإن أسهمها التي تقدر قيمتها بنيس، والرئيس التنفيذي لها، والمقرب من الرؤساء، وتبخر أكثر أو أقل، يجب أن تكون هناك دروس هناك في مكان ما. كوت دانيال هنينجر، وول ستريت جورنال. في 02 ديسمبر 2001، قدمت شركة إنرون إفلاسها. فقدت حملة الأسهم في إنرون عشرات المليارات من الدولارات حيث انخفض سعر السهم إلى ما يقرب من الصفر. ويظهر انهيار إنرون أن عدم تماثل المعلومات والسلوك الانتهازي لعملاء الشركة (المديرين التنفيذيين والمدققين) وعدم قدرة مديري المدارس (أصحاب الأسهم والمساهمين) على السيطرة عليها، أدى إلى واحدة من أكبر الإفلاس. مشكلة وكيل الرئيس: من الناحية النظرية، مصلحة أصحاب الشركة أو المساهمين (المديرين) والمديرين (وكلاء) هي نفسها، ولكن من الناحية العملية وهذا ليس هو الحال. تنشأ مشکلة الوکالة عندما یقوم المساھمون (المدیرون) بتوظیف المدیرین التنفیذیین أو المدیرین (الوکلاء) لاتخاذ القرارات التي تخدم مصالح المساھمین علی أفضل نحو، ولکن الوکلاء یتبعون الأنشطة لمصلحتھم الشخصیة، وھذه الأنشطة أو القرارات تقلل من قیمة المساھمین. يمكن أن يكون الاهتمام الإداري تنويع المخاطر، والسلطة، والوضع، والمكانة والمكاسب الشخصية من الخيارات الأسهم الخ للتغلب على مشكلة الوكالة، يحاول المساهمين لمواءمة مصلحة الإدارة مع تلك الخاصة بهم، من خلال تصميم حزم تعويض جذابة ل كبار المديرين التنفيذيين للشركة. المكافآت، دفع الأجور، والترويج، وتقاسم الأرباح، وخيارات الأسهم والتهديد بإطلاق النار هي بعض الطرق لحل مشكلة الوكالة. أسباب مشكلة الوكيل الرئيسي: عدم التماثل في المعلومات: لدى الوكلاء معلومات أكثر عن الشركة من مديري المدارس والوكلاء يستخدمون هذه المعلومات لمصالحهم الشخصية والتي ليست في صالح مديري المدارس. الاختلاف في تفضیل المخاطر: تختلف مخاطر المخاطرة عن الوکیل والأصل. إن مدراء المدارس محايدون من حيث المخاطر، ولكن الوكالء هم من نازبي المخاطر، وهذا الفرق يخلق أثرا على ربحية الشركات. شركة مقدمة: كان إنرون واحدة من الشركات الرائدة في العالم التعامل في مجال الكهرباء والغاز الطبيعي والاتصالات ولب الورق والورق الصناعة. تأسست في عام 1985 ومقرها في ولاية تكساس. وادعت الشركة أنها ولدت ما يقرب من 101 مليار الإيرادات في عام 2000. 1 كان اسمه كوتامريكاس الأكثر ابتكارا كومبانيكوت لمدة ست سنوات متتالية من قبل مجلة فورتشن. وفي أكتوبر / تشرين الأول 2001، أعلنت الشركة عن الغش المحاسبي، ونقحت البيانات المالية، وبعد ذلك في ديسمبر / كانون الأول 2001، قدمت لإفلاسها. وانخفضت أسهم إنرون من أكثر من 90.00 دولار في صيف عام 2000 إلى بنسات فقط. فقد أصحاب الأسهم حوالي 11 مليار بسبب سوء سلوك المديرين التنفيذيين في إنرون. لذلك نحن نحلل الذين كانوا مسؤولين فعلا عن هذه الخسارة. إن عدم تماثل المعلومات والسلوك الانتهازي للوكالء (المديرين التنفيذيين والمديرين) وعدم قدرة المدراء (المساهمين) على السيطرة عليه، جعل انهيار إنرون كارثيا. وسوف تركز مجموعتنا بشكل رئيسي على 3 من كبار المديرين التنفيذيين وحزمة التعويضات وهؤلاء المديرين التنفيذيين هم: كينيث لاي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)، وجيفري سكيلينغ (الرئيس، الرئيس التنفيذي) وأندرو فاستو (كفو). الفلسفة وراء التعويض التنفيذي في انرون: إنرون التنفيذيين التعويضات تتألف في المقام الأول من الراتب، مكافأة وخيارات الأسهم. ويرتبط جزء كبير من التعويض بأداء وحدة الأعمال التجارية ووحدة إنرون. وقد اعتمدت مكافأة المديرين التنفيذيين على سعر سهم إنرون. سبب المشكلة أمبير دعم الأدلة: وقد دفعت المديرين التنفيذيين مكافأة سخية إذا كان سعر سهم إنرون يعبر علامة معينة. لذلك كان المديرين التنفيذيين فقط الهدف هو زيادة سعر السهم على أية حال. كما تمت مكافأتهم بخيارات الأسهم المربحة التي ارتفعت أيضا مع سعر السهم. وفي عام 2000، بلغ مجموع تعويضات ك. لاي وجيف سكيلينغ 132 مليونا و 69 مليونا على التوالي، وأكثر من 90 منها من بيع خيارات الأسهم. 5 لزيادة سعر السهم، بدأ المديرون التنفيذيون في اتخاذ مخاطر عالية، والتوسع في العديد من المجالات سواء كانت ذات صلة أو غير ذات صلة والتلاعب في الحسابات والبيانات. في السنوات الثلاث الماضية قبل انهار إنرون، باعت 3 المديرين التنفيذيين الرئيسيين الجزء الأكبر من خيارات الأسهم. وبيع أندرو فاستو 34 مليونا، باع كينيث لاي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي) 184 مليونا ومكافأة مكافأة قدرها 14.1 مليون وبيعت شركة جيفري سكيلينغ 71 مليونا وحصلت على مكافأة قدرها 10.8 مليون دولار. 7 ومن منتصف 1999 إلى 2001، باع المديرون التنفيذيون لشركة إنرون أسهم 1.1 مليار دولار، مما يدل على أنهم جميعا يريدون كسب المال السريع من خيارات الأسهم من خلال زيادة سعر السهم على المدى القصير. 6 لتلبية توقعات المحللين، بدأ المديرين التنفيذيين التلاعب في الحسابات، تضخيم أرقام الربح وإخفاء التزامات الشركة. أنشأ أندرو فاستو (كفو) الكثير من الشركات ذات الأغراض الخاصة (كيانات ذات أغراض خاصة) لنقل التزامات شركة إنرون وبالتالي تقليل التزامات ديون إنرون على الأوراق. وعلاوة على ذلك، في بعض الشركات ذات الأغراض الخاصة كان المروج، وهو تضارب واضح في المصالح، ولكن مجلس الإدارة وافق على جميع هذه الصفقات. سكيلينغ (الرئيس) أيدت جميع الصفقات التي قام بها فاستو وأنتجت وثائق كاذبة للمدققين لتضخيم الإيرادات والأرباح. لاي (رئيس مجلس الإدارة، الرئيس التنفيذي) أهملت جميع الأعمال الخاطئة من المديرين التنفيذيين. استخدم المديرون التنفيذيون لشركة إنرون أسهم شركة إنرون كضمانة لإجراء الصفقات وإذا انخفض سعر السهم إلى ما دون حد معين، كان عليهم أن يضعوا المزيد من الأسهم أو النقود. وكان هذا أيضا أحد أسباب الحفاظ على ارتفاع سعر السهم في السوق. وشجع جميع كبار المسؤولين التنفيذيين الجميع على شراء أسهم إنرون لكنهم كانوا يبيعون أسهمهم في السوق وهم يعرفون البيانات المالية الفعلية للشركة. ويوضح الرسم البياني أدناه الأسهم المباعة من قبل سكيلينغ وسعر السهم، مما يدل بوضوح على أنه كلما ارتفع سعر السهم على مستوى متوسط، باع جزءا كبيرا من حيازه. الاستنتاج: يمكن حل مشكلة الوكالة عن طريق الرصد المناسب لأفعال الوكلاء. وبما أنه من الصعب جدا على المدراء مراقبة الوكلاء، فإنهم يربطون تعويضات المديرين التنفيذيين بأداء الشركات. ولكن في إنرون كانت المعايير الوحيدة لقياس أداء الشركة هي سعر السهم، الذي يستند إلى نتائج خاطئة. وقد حقق المديرون التنفيذيون ثروة من خلال بيع خيارات الأسهم في السوق بسبب ارتفاع سعر السهم. لذا فإن الحل لمشكلة الوكالة لم يكن يعمل في إنرون أو لم ينفذ بشكل صحيح. وينبغي مكافأة المديرين التنفيذيين على أساس الأداء الطويل الأجل للشركة ويجب أن تكون هناك معايير متعددة لقياس أداء الشركات. على سبيل المثال العقود يجب أن تحد من مقدار الربح الذي سيتم دفع المكافآت على للحد من القرارات مربحة على المدى القصير على المدى الطويل الربحية من قبل وكلاء. ولدينا أيضا بعض التوصيات التي ينبغي على الشركات النظر فيها لتجنب مثل هذه الحوادث. في حين أن شركة العقد يجب أن تذكر صراحة الأنشطة التي ترغب الشركة في تشجيع الأنشطة التي ترغب الشركة في تثبيط خيارات الأسهم يجب أن تمنح إلا على أساس الأرباح المستدامة. يجب على مدير المدرسة أن يراقب عن كثب أنشطة الوكالء. مشكلة الوكالة تحدث عالقة الوكالة عندما يستأجر مدير الصندوق وكيلا للقيام ببعض الواجبات. وينشأ نزاع، يعرف باسم مشكلة الوكالة، عندما يكون هناك تضارب في المصالح بين احتياجات مدير المدرسة واحتياجات الوكيل. في مجال التمويل، هناك نوعان من علاقات الوكالة الرئيسية: 13 1. أصحاب الأسهم مقابل المديرين إذا كان المدير يملك أقل من 100 من الأسهم العادية للشركات، وهناك مشكلة محتملة بين المديرين وأصحاب الأسهم. ويجوز للمدراء اتخاذ قرارات تتعارض مع المصالح الفضلى للمساهمين. فعلى سبيل المثال، قد ينمو المديرون شركاتهم للهروب من محاولة الاستيلاء على زيادة أمنهم الوظيفي. ومع ذلك، قد يكون الاستحواذ في مصلحة المساهمين. 13 2. حملة الأسهم مقابل الدائنین یقرر الدائنون إقراض الأموال إلی شرکة بناء علی مخاطر الشرکة وھیکل رأس مالھا وھیکل رأس المال المحتمل. وستؤثر جميع هذه العوامل على التدفق النقدي المحتمل للشركة، وهو مصدر قلق رئيسي للدائنين. ومع ذلك، يتحمل أصحاب الأسهم السيطرة على مثل هذه القرارات من خلال المديرين. وبما أن المساهمين سوف يتخذون القرارات بناء على مصالحهم الفضلى، فإن هناك مشكلة محتملة بين الوآالة وبين الدائنين. على سبيل المثال، يمكن للمديرين اقتراض المال لإعادة شراء الأسهم لخفض قاعدة أسهم الشركات وزيادة عائد المساهمين. ومع ذلك، سيستفيد أصحاب الأسهم من أن الدائنين سيعنون بالزيادة في الديون التي قد تؤثر على التدفقات النقدية المستقبلية. 13 تحفيز مديري العمل في مصالح المساهمين أفضل 13 هناك أربع آليات رئيسية لتحفيز المديرين للعمل في مصالح المساهمين الفضلى: التعويض الإداري التدخل المباشر من قبل المساهمين التهديد بإطلاق التهديد الاستيلاء 13 1. التعويض الإداري يجب أن يتم بناء التعويض الإداري ليس فقط للاحتفاظ ولكن لمواءمة مصالح المديرين مع مصالح المساهمين قدر المستطاع. ويتم ذلك عادة مع الراتب السنوي بالإضافة إلى مكافآت الأداء وأسهم الشركة. يتم توزيع أسهم الشركة عادة على المديرين إما على النحو التالي: أسهم الأداء. حيث سيحصل المديرون على عدد معين من الأسهم على أساس أداء الشركة خيارات الأسهم التنفيذية. والتي تسمح للمدير بشراء الأسهم في تاريخ وسعر مستقبليين. مع استخدام خيارات الأسهم، يتم محاذاة المديرين أقرب إلى مصلحة المساهمين لأنهم أنفسهم سيكونون المساهمين. 13 2. التدخل المباشر من قبل حملة الأسهم اليوم، فإن غالبية أسهم الشركة مملوكة من قبل مستثمرين مؤسسين كبيرين، مثل صناديق الاستثمار والمعاشات التقاعدية. وعلى هذا النحو، يمكن لهؤلاء المساهمين المؤسسيين الكبار ممارسة تأثير على المديرين، ونتيجة لذلك، عمليات الشركات. 3. التهديد بإطلاق النار إذا كان المساهمون غير راضين عن الإدارة الحالية، فإنها يمكن أن تشجع مجلس الإدارة الحالي لتغيير الإدارة القائمة، أو المساهمين قد إعادة انتخاب مجلس إدارة جديد من شأنها أن تنجز المهمة. 4. التهديد بعمليات الاستحواذ إذا تدهور سعر السهم بسبب عدم قدرة الإدارة على إدارة الشركة بشكل فعال، قد يتحمل المنافسون أو المساهمين حصة مسيطرة في الشركة ويجلبون مديريهم. في القسم التالي، فحص المؤسسات المالية والأسواق المالية التي تساعد الشركات على تمويل عملياتها. تحديد مشكلة برينسيجنت إن مشكلة تحفيز طرف واحد (الوكيل) للعمل نيابة عن جهة أخرى (المدير) وكيل مشكلة، أو مشكلة وكالة قصيرة. تنشأ مشاكل الوكالة في مجموعة متنوعة من السياقات المختلفة. على سبيل المثال، من المفترض أن يعمل المحامي لصالح مصلحة مدراء عملائه نيابة عن المساهمين العاملين في العمل لأصحاب العمل الذين يمثلونهم الناخبين وما إلى ذلك. تنشأ مشاکل الوکالة عندما تکون الحوافز بین الوکیل والمدیر غیر متماشیة تماما مع تضارب المصالح. ونتيجة لذلك قد يميل الوكيل إلى التصرف في مصلحته الخاصة بدلا من مديري المدارس. تضارب المصالح أمر لا مفر منه تقريبا. على سبيل المثال، يتحمل الوكيل كامل تكلفة بذل الجهد في المهمة التي يفوضها مدير المدرسة، ولكنه عادة لا يحصل على الفائدة الكاملة الناتجة عن هذه الجهود. وقد يخلق ذلك حافزا للوكيل على بذل جهود أقل في المهمة مما قد يفعله إذا تصرف نيابة عنه. وبالمثل، قد يتعرض التجار أو المديرون لمخاطر مفرطة إذا كانوا يتمتعون بمزايا القيام بذلك (مكافأة عالية في حالة النجاح)، ولكن ليس التكاليف (المساهمين والمقرضين يفقدون الكثير من المال في حالة الفشل). هذا النوع من المخاطر المعنوية ذات صلة خاصة بالقطاع المصرفي وصناعة التأمين، وينشأ ذلك لأن إجراءات الوكلاء التي تؤدي إلى زيادة المخاطر لا يمكن ملاحظتها علنا. لماذا يمكن للوكيل الابتعاد عن عدم التصرف في مصلحة المدير الرئيسي أول تفسير ممكن هو أن التكلفة إلى مدير إزالة أو معاقبة الوكيل مرتفعة جدا بالنسبة إلى المنفعة. على سبيل المثال، قد يفلت السياسي من الفساد أثناء فترة ولايته لأنه في بعض البيئات قد يكون من المكلف جدا للناخبين المتناثرين اتخاذ إجراءات لإزالة السياسي من منصبه. وهناك تفسير ثان، أكثر قابلية للتطبيق على نطاق واسع، هو وجود عدم تماثل في المعلومات. وينشأ عدم التماثل في المعلومات عندما يكون أحد الأطراف (الوكيل) على علم أفضل من الطرف الآخر (المدير). إن عدم التماثل في المعلومات يجعل من الصعب أو حتى من المستحيل على مديري المدارس معرفة ما إذا كان العامل يعمل في مصلحتهم الفضلى، خاصة إذا كانت المتغيرات الهامة (مثل جهد الوكلاء أو الكفاءة) غير ملحوظة. على سبيل المثال، إذا أبلغت الشركة عن أرقام مخيبة للآمال، فقد يكون من الصعب على المساهمين الحكم على ما إذا كان المسؤولون مسؤولون عن عدم الكفاءة أو الكسل، أو ما إذا كانت النتائج السيئة ترجع إلى عوامل سلبية خارجة عن سيطرة المديرين (الركود الاقتصادي، سوء الحظ). . كيف يمكن التخفيف من تكاليف الوكالة تركز معظم الآليات على مواءمة الحوافز بين المدير والوكيل من خلال الجزر والعصي. وتهدف بعض الآليات إلى تقليل درجة عدم التماثل في المعلومات. ومن الأمثلة على مواءمة الحوافز خطط ملكية الموظفين وخيارات الأسهم التنفيذية وخطط تقاسم الأرباح - جميع الجزر - والفصل، أو الملاحقة الجنائية للتزوير - العصي. ومن الأمثلة على الحد من التماثل في المعلومات الحكم الإلزامي لتدقيق حسابات الشركات ورصدها ومتطلبات الكشف القانوني. وأدت فضيحة إنرون التي كشفت في عام 2001 إلى إفلاس مؤسسة إنرون وحل آرثر أندرسن. واتهم العديد من المديرين التنفيذيين في إنرون بتهمة متنوعة وأرسلوا إلى السجن. وفي أعقاب فضيحة إنرون صدرت تشريعات جديدة (مثل قانون ساربانيس - أوكسلي لعام 2002) لتحسين حماية المستثمرين وزيادة دقة التقارير المالية للشركات العامة. 1